日期:2020/05/19 IAE 報導
產業互聯網是第三次結構性機會
在過去20年，出現過幾次很大的機會。
傳統行業有一條主線。
如果你在初期做了一家工廠，很容易賺到很多錢。 因為剛市場成長開始的時候，國內供給嚴重不足。 營造生產能力，敢於拼命生產，就有可能 get rich，發財致富。 第二波機會是礦產和各種資源，又有一波人很掙錢。 但是到了2000年以後，最大的上升傳統行業是房地產。
另外一條主線是偏線上的互聯網創業。
最早是PC端出現所謂的三大門戶網站，比如新浪、搜狐、網易。 但是PC互聯網最大的一波浪潮實際是BAT（百度、阿里、騰訊）。 然後到了移動互聯網時代，出現了今日頭條、美團、滴滴、拼多多這樣的黑馬。
那麼第三次結構性的機會在哪？ 前兩波創業基本都已經形成了一個格局，這個格局已經固化了，流量又回到了BATJJ的手中。 那麼小創業者或者說我們作為投資人投什麼？ 其實就是投產業互聯網這一波浪潮。
產業互聯網的一個核心組成部分是供應鏈創新。 在這個領域，我們看到一些事情正在如火如荼地發生。
在這個賽道上，無論BAT還是第二梯隊的企業都在積極佈局。 這些產業互聯網公司或者供應鏈平台公司，大部分C端消費者並不那麼熟悉，但是各行各業中頭部公司的估值都已經到了大幾億美金，甚至小幾十億美金的量級。 而且這僅僅是開始，以後還會有大量的類似創業機會。
其實在消費互聯網領域，過百億美金的公司也沒那麼多，兩隻手就數得過來。 但是在產業互聯網時代，有20多家公司是過百億美金的，也就是20多個賽道中，每一個賽道都可能會誕生多家上市公司，它沒有消費互聯網時代的創業競爭那麼激烈。
02
不惑創投重點關注的三個方向
一、供應鏈平台
中國擁有全球最強的供應鏈。 我們擁有工業600多門品類的細分子品類，是地球上第一個擁有全品類生產能力的國家，所以中國擁有了全球最強的工業。 這一點是很多創業者的創業基礎。 不管你做什麼，做企業服務、做供應鏈平台，還是做消費品。 你們都不要忘了，中國擁有全球最強的供應鏈能力，所以中國也一定會出現屬於自己的供應鏈龍頭公司。
1、美股對標龍頭過百億美金公司20+，10億美金公司過百，同一賽道可以有數家上市公司，一個成功的百億美金公司有機會成就3-5個投資標的，大賽道可 併購機會達到十億美元。
2、市場佔有率越高，毛利越高，定價權越高；規模越大，壁壘越高，並不需要大量資金補貼市場，資本效率比較高；美股對標年淨利潤通常在8-15億 美金，P/E在25倍左右；IPO之後通常5年10倍甚至10年百倍以上估值增長，屬於適合資本長期持有的賽道。
3、賽道選擇標準：優選美股有百億美金對標的賽道，重點關注賽道潛在龍頭，當他們開始到達供應鏈的影響力拐點時，在3-5億人民幣估值區間出手。
二、供應鏈驅動的消費
從供應鏈側來看，我們希望投到的公司有非常強的供應鏈壁壘。
比如COSTCO，它的核心點是擁有超強的供應鏈能力。 也就是說，你在COSTCO找到的任何一個商品，不需要比價格，市面上一定找不到比它更便宜的，你放心拿走就行了。
這是供應鏈驅動消費的一個特點：更高品質、更低價格。 在這個價格上面，我能賺錢，別人全部虧錢，這是很難被複製的；而且淨利潤率還非常高，都是幾十億美金。 所以我們在中國尋找到很多公司都具備這樣的特點，供應鏈非常強大。
我們線上線下都會投。 比如一個做線上會員制的企業叫海豚家。 你交199元的會員費，所有的商品都不掙差價，只掙運營費用。 這家公司我們投的天使輪。 剛上線的時候，單月銷售額是200萬，24個月左右做到了5個億，增長速度是非常驚人的。
線下，比如一家工業驅動消費公司叫鍋圈食匯，在全國范圍內已經有2000多家門店。 這家公司賣的是火鍋食材，也是供應鏈能力很強，賣給消費者的幾百款sku都是自己研發的產品，價格都非常便宜，品質比某著名火鍋品牌還好，可以讓你隨時 隨地在家做火鍋。 疫情期間，這家公司也創了新高。 第一季度營收就超過了去年全年營收。
1、美股對標公司百億甚至千億美元上市公司上百家，在剛需高頻的消費領域，龍頭公司天花板極高，IPO後通常長期複利增長。
2、供應鏈驅動的消費，通常能做到更高品質、更低價格，渠道獲得供應鏈影響力後，獲得上游更長賬期、更快產品生產速度，賽道龍頭呈現頭部壟斷特徵， 業務壁壘較高，不易被複製。
3、優先投資大的線上平台及線下渠道連鎖，再投資平台內容，將系統性帶來更多投資機會。
三、創新供應鏈替代人工
我們發現這個機會點是因為看到大國的人口轉點：年輕人越來越少，有很多工種的人工成本急劇上升，比如說裝修行業的很多藍領工資已經遠遠超過剛畢業的白領。 各行各業都開始要用工業創新去替代人工，用機器去替代人工，就是中國的產業升級必由之路。
我們投了模塊化裝修的一家公司，可以完全不用黃沙、水泥、石子，就用供應鏈的新材料裝修，可以節省30%以上的成本和一半以上的時間。
1、大國人口達到劉易斯拐點，勞動密集型企業越來越少，藍領工人成本較高。 用新型供應鏈創新替代人工，用機器替代人工是產業升級必由之路。
2、部分行業藍領工人薪水已超白領，用技術驅動行業升級，用SaaS提高企業端管理效率，成為長期趨勢。
3、不惑尤其關注供應鏈兩端的效率優化，產生創新商業模式去替代人工，例如模塊化建築及裝修賽道。
03
人群、產品、場景：背後的三個投資邏輯
一、人群進化
重點關注以下幾個方面：年輕人市場、人口結構變化帶來的機遇、下沉市場。
二、產品進化
重點關注以下幾個方面：從功能性滿足到精神性滿足、從售賣商品到賣情懷、愉悅與健康並行的消費需求。
三、場景進化
重點關注以下幾個方面：單一產品，不同場景不同拓展；消費場景細分；社交生態；媒介粉塵化；線上線下融合；共享和租賃；零售渠道的演進。
04【問答環節】
問：在前兩天菲利普·科特勒的直播演講中談到，經濟可能是U型恢復的，這對產業互聯網會產生哪些影響？
答：U型恢復是指經濟在很長時間都是平著甚至往下走的，而且它根本沒完，現在還看不到結束的跡象。 這對於產業互聯網方方面面都具有影響，對國際都產生了巨大的影響。
從產業互聯網供應鏈的角度來說，也有很多人擔心，供應鏈會不會轉移出去？ 如何轉出去？ 但是其實答案是“不一定”。 國外有一種說法甚至是相反的，覺得疫情會使得供應鏈轉移出中國的速度大幅減緩。 為什麼正好相反？
首先，供應鍊是一些產業集群，光遷走其中一環是沒有用的。 除非把百公里範圍之內所有的產業全遷走，這個事情太難了。 如果只遷走了一個，其他東西還要到中國來走，其實成本會更高，而且浪費時間，是個效率問題。
其次，這種供應鏈的遷徙需要非常大的資本投入。 而大部分公司是沒有資金投入的。
最後，因為中國對疫情的管控還是非常強的。 工業產品的生產恢復也是全球最好的。 牽扯到國計民生的，肯定放到中國是最強大的。
但是我們也要有危機意識。 畢竟通過這件事情，使很多國家決心自己在某些地方重建供應鏈，所以影響還是比較深遠的。 我們的產業需要提高競爭力，這是未來要做的事情。
問：疫情是否使您對創業公司的評估標準和維度發生了變化？
答：答案是沒有。 很簡單，我們認為：如果一個公司因為疫情死了，它可能本來就該死，只不過早死了幾個月；如果這家公司是很優質的公司，有很優秀的創業者，那麼疫情會是一個 加速或延緩的作用。 所以我們的考核標准其實沒有很大變化。 對於好公司來說，現在可能是一個更好的整合市場的機會。