IAE 2022.07.02
核融合（核聚變）市場估值有望達到 40 萬億美元
Nuclear fusion market could achieve a $40 trillion valuation
Bloomberg Intelligence December 28, 2021
This analysis is by Bloomberg Intelligence Thematic Strategist Mike Dennis. It appeared first on the Bloomberg Terminal.
彭博情報 2021 年 12 月 28 日該分析由 Bloomberg Intelligence 主題策略師 Mike Dennis 提供。 它首先出現在彭博平台上。
Achievement of net energy — where energy produced exceeds the energy used — via nuclear fusion is nearing and would be momentous for the $15 trillion global energy market and GDP. Extrapolation of game-changer tech multiples like Tesla implies a potential $40 trillion in valuation. Chevron and ENI are among those chasing this clean energy breakthrough, with several expecting success within five years.
通過核聚變實現淨能源——產生的能源超過使用的能源——即將實現，這對於 15 萬億美元的全球能源市場和 GDP 來說將是重要的。 推斷特斯拉等改變遊戲規則的科技倍數意味著潛在的 40 萬億美元估值。 Chevron 和 ENI 是追逐這一清潔能源突破的公司之一，其中幾家公司預計在五年內取得成功。
Fusion proven, now a complex engineering problem
A $1.8 billion investment in startup Commonwealth Fusion Systems, backed by Italian oil major ENI and tied to MIT, shows the heightened interest in fusion, and private investment should speed progress. At least $4 billion has been invested in 35 projects focused on solving the engineering challenge of maintaining the fusion reaction. Fusion reactors are expected to achieve net energy within five years, according to Bob Mumgaard, Commonwealth’s CEO. Several projects are close to that energy break-even. In 2021 the U.S. government-funded National Ignition Facility reported a Q (energy output) of 0.7, excluding the cost of running facilities and cooling.
核融合驗證，現在是一個複雜的工程問題
由意大利石油巨頭 ENI 支持並與麻省理工學院有聯繫的初創公司 Commonwealth Fusion Systems 投資 18 億美元，這表明人們對融合的興趣日益濃厚，私人投資應該會加快進展。 至少 40 億美元已投資於 35 個項目，重點是解決維持聚變反應的工程挑戰。 英聯邦首席執行官鮑勃·穆加德（Bob Mumgaard）表示，聚變反應堆預計將在五年內實現淨能量。 有幾個項目接近能源收支平衡。 2021 年，美國政府資助的國家點火設施報告的 Q（能源輸出）為 0.7，不包括運行設施和冷卻的成本。
Fusion projects approach the problem of trying to avoid loss of energy — and with it, plasma — from fusion via various technologies such as lasers, magnets and compression.
聚變項目通過激光、磁鐵和壓縮等各種技術解決了試圖避免能量損失的問題——以及隨之而來的等離子損失。
1 萬億美元的核聚變與昂貴的可再生能源
我們計算，全球能源的企業價值約為 15 萬億美元，可行的聚變不僅可以扭轉自 1970 年代以來世界能源生產率增長的減速（因為提取能源變得更加昂貴），而且還可以為效率飛躍提供更高的估值。 根據 IEA 的數據，如果未來 20 年計劃的 9.5 萬億美元可再生能源投資中有 1 萬億美元投資於聚變項目，那麼它們可能會實現到 2030 年向電網供電的目標。ARC 聚變反應堆的成本為 ENI 估計，是可再生能源的一小部分。
根據 BP 的數據，自 2000 年以來，已在可再生能源和相關基礎設施上花費了 5.1 萬億美元，但截至 2020 年，其生產份額僅增長到 5.7%。 2011 年政府補貼的削減將投資限制在每年約 2750 億美元。
可再生能源無法解決生產力下降的問題
如果全球可再生能源電力價格遵循與歐洲類似的趨勢——可再生能源組合每增加 1% 就會上漲 4%——無論是擴大風能還是太陽能規模都不會提高生產力或阻止全球實際 GDP 增長放緩，因為它一直在 自 1970 年代以來，石油和天然氣的產量下降。 再加上當前高昂的石油和天然氣價格和能源對增長的抑製作用，再加上化石燃料的資金減少，導致能源資產擱淺，對被低估的核能或聚變投資的機會提出了巨大的需求。
在 20 年中，隱含的企業價值倍數與千兆瓦的使用量相比，石油、天然氣和煤炭的倍數為個位數，而可再生能源的倍數則高達 17 倍，因為它無疑將取代所有一次能源，因此更便宜的聚變可能會超過這一倍數。
核聚變可能超過特斯拉的倍數
能源是所有經濟活動的中心。 聚變提供的效率——低投入成本和產生無窮能量的承諾——表明可行的商業核聚變是現代進步的里氏規模之外的發展。 特斯拉可能會為這種技術飛躍提供最接近的現代市場估值，儘管融合的影響遠遠超過電動汽車。 應用特斯拉的估值——2021 年電動汽車乘以 1,192 倍年產量（全球份額的 1%）——並假設聚變取代全球能源千兆瓦輸出的 1%，這意味著聚變估值為 40 萬億美元。 儘管對全球電網的實際初始聚變功率有限，但這可能會徹底改變能源市場的估值。